本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议
2025A股市场是普涨 ， 大家都有机会 ， 但2026年上半年这个市场 ， 确实让很多老韭菜有些摸不着头脑 。
甚至不得不承认的是 ， 面对2026年上半年这个八亏一平一赚的市场 ， 至少笔者是属于亏损的那部分 。
但是，同样必须承认的是，2026年这行情 ， 牛市是无疑的 。
因为成交额没有撒谎 。
图：A股最近10年日成交量走势图，来源：Wind
2026年上半年 ， 股市的日均成交额是2.74万亿 ， 而2025年全年只有1.73万亿 。 从这个成交额看 ， 妥妥的牛市标配 。
按照以往的市场规律看 ， 成交量放大 ， 股市自然就会水涨船高 。
但今年的市场 ， 让众多老韭菜，包括笔者，都看不懂了 。
截至2026年6月30日 ， 全市场5526只股票 ， 涨跌幅中位数是-15.4% 。 都说牛市买券商 ， 坐地等分赃 ， 申万证券指数上半年跌了7.8% 。 以往的牛市 ， 无论你手里拿的是什么样的组合 ， 总会轮到表现的机会 。 今年呢 ？ 总体就是半导体光模块涨涨涨 ， 其他红利消费微盘股全都是跌跌跌的状态 ， 既没有风格切换 ， 也没有市场轮动 。
结果就是 ， 在这个交易量持续膨胀的牛市里 ， 除了半导体光模块以外 ， 其他板块都走出了大熊市的感觉 。
“ 我大抵是把冬天的寒气藏在了胃里 ， 再热的天 ， 也捂不热此刻的心 。 ”
这就是大部分股民现在的心情 。
01
谁的锅 ？
俗话说 ， “ 锅甩给环境 ， 功劳留给自己 ， 这是成年人最基本的心理卫生 。 ”
上半年的市场 ， 要归结于两个超预期的变量 ， 一个是大机构减持 ， 另外一个是美股的科技股周期 。
关于大机构减持，最具代表性的是华泰柏瑞沪深300ETF ， 2024年市场份额最高的时候冲到过1000亿份 ， 随后的2025年一年都比较稳定 。 进入2026年之后出现了两次显著的规模下降 。
一次是1月份 ， 规模快速下行到500亿份以下 。 2 、 3月份基本稳定 ， 4月份半导体和光模块行情开始之后又开始下行 ， 最近规模已经掉到200亿份以下 。
目前市场比较公认的数据是 ， 2026年上半年 ， 大机构减持的规模大约在1万亿左右 。
第二个是美股的科技周期 。
宁泉资产 《 2026年半年投资汇报 》 发表之后 ， 争议很大 。 有一个非常有代表性的回复是这样的 ： “ 如果连科技启动的周期都没有判断对 ， 连一点科技汤都没有喝上的人或者基金经理 ， 又有什么资格谈周期呢 ？ 他连自己在哪个周期里都不知道 。 ”
上半年美国表现最好的是半导体 ， 尤其是存储 。 美国智能半导体指数上半年涨120% ， 全球半导体指数涨110% ， 另一个流传更广的指标是费城半导体指数 ， 涨了101% 。
孙割在2025年11月说过一句话 ， AI基建 “ 短期缺芯片 ， 长期缺能源 ， 永远缺存储 ” 。 他当时的判断是AI算力需求未来可能3-6个月翻倍 ， 但是晶圆厂的投产周期可没有这么快 ， 扩产需要2-3年 。
供给和需求的巨大缺口带来了存储行业的暴涨 ， 从2026年4月份开始 ， 美股与A股的共振出现了 ， 半导体行业股价都出现了近乎翻倍的走势 。 这次共振的效果如此之好 ， 以至于全市场资金都在涌入 ， 红利指数在6月份都出现了12%的回撤 。
虽然说大家都没指望红利标的在牛市有什么表现 ， 但是在牛市还能出现这么大的回撤 ， 确实是让大家出乎意料 ， 这也难怪宁泉资产会破防 。
02
市场在进化
说是要多指责时代 ， 可A股的老韭菜们是最擅长反思的群体 。 上半年挨过一闷棍之后 ， 下半年经过深刻反思 ， 股民就自动开启了股灾牛2.0时代 。
第一个是坚决贯彻浮盈加仓 。
2026年牛市 ， 全社会参与度并不高 ， 并没有出现太多存款搬家的迹象 ， 也就是说参与者都是老面孔 。 其中一个很重要的原因就是 ， 2020-2021年牛市的那波大消费和新能源的资金 ， 大部分还被套在水下 。 这部分资金没有解套 ， 后续就不会有新的资金进来 。
这批资金当时在高位接盘了大消费 ， 吃一堑长一智 ， 这次无论半导体和光模块表现得多么妖艳 ， 他们都不会去追 。
这批资金还有一个让自己坚持下来的理由 ， 那就是你说消费不好 ， 白酒有问题大家都承认 ， 但是贵州茅台18倍市盈率 ， 山西汾酒12倍 ， 伊利股份13倍 ， 在现在牛市天量成交的大背景下 ， 其他资金都不愿意来捧场 ， 那就实在是说不过去了 。
大消费尤其是白酒 ， 无论市场再差 ， 都是有自己坚定的基本盘的 ， 不到20倍的市盈率就是他们坚持的底气 。
你不来拯救我 ， 那我就在地面上 ， 仰望你 —— 看你跃成一道光 ， 摔成一场灰 ， 欣赏你那一瞬间的灿烂 。
第二个是走半导体的路 ， 让半导体无路可走 。
A股目前是没有自己完成独立叙事的能力的 ， 最近几年的市场说明了这一点 。
科技股的周期 ， 就像狗摇尾巴 ， 全球股市看美股 。 美股负责宏大叙事 ， 其他股市就在这个大框架下面讲自己的小故事 。
A股上半年的主力方向 ， 像光模块 、 MLCC 、 电子布 、 PCB ， 在前几年还被质疑是劳动力密集型行业 ， 如今摇身一变就成了科技 ， 只能说 ， “ 经验是行船的压舱石 ， 但水面下的冰山 ， 永远是新长的 。 ”
是不是科技已经不重要了 ， 进化中的股民本着不争辩 ， 不解释 ， 不纠缠的三不原则 ， 开始直接研究美股了 。
或者说 ， A股上半年的行情给了每个不研究美股的机构和散户投资者当头棒喝 ， 大家都醒了 。
费那么大劲讨论基本面干什么 ， 争论中报业绩是不是超预期有什么意义呢 ， 我们直接抄美股的答案不就得了 。
半导体 、 光模块 ， 就跟着费城半导体指数走呗 。
如果费城半导体指数继续拉升 ， 那江波龙的业绩就是超预期的炸裂 ， 买买买 。
如果费城半导体指数跌了 ， 江波龙就是利好出尽 ， 走人 。
复杂的事情简单做 ， 大家都省心 。
03
风从哪里来 ？
拿着美股的地图炒A股 ， 算是一定程度上治好了大家的精神内耗 。
美股也同样出现了硅基通胀 ， 碳基通缩的情况 ， 但不像A股这么极端 ， 上半年全部美股上市公司涨幅中位数是1.7% ， 至少是正的 。 主要的指数包括道琼斯工业指数 、 纳斯达克指数 、 标普500指数 ， 收益率都在8%以上 ， 无论是对散户还是机构投资者 ， 相对都比较友好 。
从美股的情况看 ， 创新药可能是A股共振的第一个风口 。
因为美股的创新药指数 ， 正在创新高 。
从大的医疗保健行业来看 ， 2021年以来 ， 美股跟A股一样 ， 基本都是横盘走势 。 但是最近标普500医疗保健指数开始创了新高 。
我们知道医药生物行业内部分化很大 ， 科技 、 周期和大消费属性的都有 ， 这其中创新药就属于科技类 。
从2021年到现在 ， 美国的创新药指数反而是一直向上的 ， 最近也是创了新高 。
这个是A股的创新药指数 ， 目前还没有突破2025年的小高点 ， 离2020年的历史高点 ， 更是还有50%的涨幅 。
另一个风口则是AI叙事的改变 。
由于存储价格上涨过快 ， 导致AI基建的新增投资几乎全部被存储产业链吃掉 ， 下游又迟迟见不到能够跑通的商业模式 ， AI的故事眼看就要讲不下去了 。
目前最新的叙事是什么 ， 还是得看孙割 。 他在今年5月份的时候就讲过了 ， 虚拟AI的红利已经到头了 ， 未来三年真正的机会在物理AI 。
我们没必要去押到底哪个叙事会成为主流 。
谁赢 ， 我们就跟谁 。
市场如果押虚拟AI继续搞AI基建 ， 费城半导体指数会继续起飞 。
如果押物理AI ， 费城半导体指数跌 ， 同时会对缩减资本开支的Hyperscaler股价给予奖励 。
物理AI是不是会成为下一个方向 ， 跟踪特斯拉的股价就可以了 。
特斯拉的股价 ， 从技术上已经走出了一个收敛三角形 。
假如特斯拉的股价能够突破前期平台 ， 那证明AI叙事正式从虚拟AI转移到物理AI ， 智驾和人形机器人成为新的方向 。 突破之后再追也来得及 ， 至少能吃到一个鱼身子 。
如果还在现在这个平台震荡 ， 那就还是原来的虚拟AI的叙事 。
好了 ， 现在吃瓜群众已上线 ， 请开始你们的battle
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